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央行有责任维持币值稳定

发布时间:2021-01-25 10:10:42 阅读: 来源:空调泵厂家

央行有责任维持币值稳定

近日,央行调查统计司司长盛松成在国新办举行的新闻发布会上表示,社会上关于“央行发行了所有货币”的理解有误,央行只发行M0总量部分,M2增长快主要是因为储蓄增长快,用“货币超发”来评价不科学,只要物价没大幅上涨,就不能说货币存在超发问题。  在目前国内信用创造倚重银行系统,金融压抑等加剧金融脱媒,市场多元化日益突出等背景下,用M2权衡货币超发确实不科学,因为货币超发是一种均衡状态偏离,而非数理逻辑,即衡量货币投放偏离均衡的核心指标是通胀和资产泡沫等价格指标。以统计局公布的CPI和PPI看,通胀并不明显,如国家统计局数据显示,最近十几年来中国物价涨幅平均在2%~3%,GDP增长则接近9%~10%。因此,央行新闻发言人以通胀来反驳货币超发具有合理性。  不过,近年来人民币内贬外升现象等显示,居民真实感受的通胀显著高于统计数据,去年以来金融市场实际利率高企,房价非理性上涨等,暴露出中国货币投放确实偏离一般均衡状态。央行最新数据显示,去年年末M2余额达110.65万亿元,同比增长13.6%,M1余额33.73万亿元,同比增长9.3%,M0余额5.86万亿元,同比增长7.1%等,即便剔除目前的高信用创造速率,以M0同比增长7.1%撬动起去年GDP预计7.7%左右的增长确实不低。毕竟,去年全年新增贷款达8.89万亿元,同比多增6879亿元,而社会融资总额更是高达17.29万亿元,同比多增1.53万亿元等,反映去年市场信用创造依然维持高速扩展状态。  与此同时,用谁直接制造或参与制造了M2有偷换概念之嫌。诚然,几乎所有经济社会主体都参与了货币信用创造,但这需区分主动与被动、施动与受动间的关系。事实上,央行的货币政策对市场的货币信用创造具有决定性作用。其一,管制下的低利率旨在以低融资成本鼓励和刺激市场信用创造。其二,当前以外汇占款为主的基础货币投放,不仅是央行变相的主动信用创造过程,也直接造成基础货币超发。  由于国际收支双顺差下的外汇占款,要么对应的是外部储蓄,要么对应的是已出口的储蓄,而这些在国内都缺乏现实信用匹配,可看作是“多余”的货币或信用;因为,在开放体系下,资本项目顺/逆差对应的是经常项目逆/顺差,如此才不至于导致基础货币超发。这是近年来,央行被迫通过央票、提高存款准备金率等对冲外汇占款的主要缘由之一。  去年以来,金融脱媒现象日益突出,市场真实利率陡峭化等,反映出市场正自发对冲管制低利率等下信用内生紧缩、而外生宽松之格局。如去年在新增信贷和社会融资总额再创阶段性新高背景下,出现两次“钱荒”和市场流动性紧俏常态化等,表现了市场开始自发去杠杆和信用创造自发步入紧缩状态,进而穿透出市场在信用创造上“树欲静”,而低管制利率鼓励信用创造“风不止”之虞。  由此可见,货币超发是货币投放偏离一般均衡的状态,其直接通过真实通胀和资产泡沫体现而出。因此,若真实通胀和资产泡沫出现持续非理性上涨状态,及中国贸易条件出现恶化状态等,预示市场已向监管层发出货币超发的风险预警,央行等应采取措施促使经济金融市场回归一般均衡。忽视市场风险警示,将带来信用不可持续的泛滥,导致资源错配,放大信用风险敞口,使经济陷入债务和信用紧缩,甚至经济滞胀。

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